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新聞01

© Reuters. 餐飲板塊爆發，市值翻倍的呷哺呷哺（00520）長線爲何不看好？ “新十條”奔走相告，核酸時代結束了，但這疫情叁年，對餐飲行業影響是比較大的，深耕台式小火鍋二十多年，呷哺呷哺（00520）受疫情影響已連續兩年虧損，今年上半年虧損額接近去年全年，但今年市值卻逆周期上漲。智通財經APP了解到，呷哺呷哺去年至今年低點市值較高點跌去了近九成，但今年八月底觸底後，開始持續反彈，叁個多月時間漲幅超過160%，不過相比于2021年2月高點仍跌70%。實際上，該公司近幾個月漲幅較大，一方面是受疫情防控寬松預期的影響，另一方面是餐飲板塊帶動，板塊兩個月漲幅超六成。然而，該公司能否重新回到原高點，靠上述驅動遠不夠，業績仍是核心的長期驅動要素，那麽，新防疫政策下，呷哺呷哺業績有反轉預期嗎？削減呷哺規模搞“湊湊”，同店銷售額連年下滑智通財經APP了解到，呷哺呷哺目前主要有呷哺呷哺和湊湊兩大火鍋品牌，其中湊湊是2016年推出定位中高端市場的品牌，近幾年來，該公司重點發展湊湊品牌，逆勢擴張門店，收入貢獻也逐年提升。截止2022年6月，該公司擁有810家呷哺呷哺門店及198家湊湊門店，收入貢獻分別爲49.3%及47%。從過去叁年看，該公司收入呈現下降趨勢，主要爲呷哺呷哺品牌收入下滑了25.6%，今年上半年疫情影響，收入大幅下滑43.1%，而湊湊品牌近叁年收入複合增速達到39.83%，但今年表現不樂觀，上半年下滑了9%。湊湊增長貢獻低于呷哺呷哺業務削減力度，加上今年湊湊也不行了，使得上半年整體業績下滑29.2%。實際上，在疫情期間，行業生意慘淡，擴張需要承擔巨大的風險，該公司也沒有過多充裕資金（2022年上半年有2.4億元的現金等價物），因此通過削減呷哺呷哺業務規模的方式去補貼湊湊發展的戰略。上半年，該公司呷哺呷哺店削減了31家門店，相比于2019年削減了212家門店，而湊湊則是分別增加了15家及96家門店。呷哺呷哺作爲中低端店，主要削減一級及二級城市門店，叁線及以下城市門店並未明顯削減，不過該等城市翻座率明顯要偏低，上半年爲1.5倍，相比于一二線低了32%及16.7%，削減戰略更多是爲了降低沉重的成本。而湊湊是中高端品牌，人均消費是呷哺呷哺的2.3倍左右，重點開拓一二線城市。今年湊湊品牌叁線及以下城市翻座率是最高的，而核心布局的一二線城市成了拖累，翻座率下降幅度分別達28.6%及24%。其實不管是呷哺呷哺還是湊湊，“削減和擴張”戰略對門店效益並沒有幫助，以同店銷售額來說，兩大品牌連續多年下滑，今年上半年分別下滑44.1%及24.8%。呷哺呷哺賴以信任的湊湊品牌，試圖通過該品牌打造的增長曲線，支撐業績持續增長，業務收入表現還算理想，但主要靠門店擴張收入，而實際單店不樂觀，門店銷售額持續下降，這或影響到未來的增長預期。且從利潤率來看，湊湊品牌一直處于下降趨勢，2017-2021年經營利潤率下降了16.9個百分點，今年上半年虧損率7.2%。當然，今年湊湊品牌中斷了增長，利潤也錄得虧損，但不可否認過去幾年的高增長事實，今年也比較特殊，疫情對其核心布局的一二線城市影響比較大，而作爲驅動業績的支柱性品牌，還有期待嗎？海內外門店持續擴張，湊湊盈利卻不斷下行智通財經APP了解到，2016年呷哺呷哺開出湊湊首家品牌店，湊湊火鍋店以“火鍋+茶憩”功能火出圈，主打台式有料火鍋和台式現搖茶，餐廳裝扮有不同的主題風格，産品類別豐富，包括有蟹粉黃魚鍋、黃金奔馳鍋、台式麻辣鍋、重慶老火鍋、番茄牛膝骨鍋、紅顔花膠雞鍋以及胡椒豬肚鍋。每種鍋都有自己的特色，食材也比較多，包括牛氣沖天（牛肉）、毛肚、手工蝦滑及貓爪蝦滑等。湊湊品牌自開店以來，從未關掉過一家餐廳，2016-2019年每年開店數量同比均翻倍，2020年後因疫情有所放緩，在資金壓力下通過削減呷哺呷哺餐廳以支撐湊湊品牌擴張。該品牌店集中在華東及華南地區一二線城市迅速擴張，截至10月9日，湊湊在江蘇、上海、浙江及廣東地區門店總數占比超55.3%。此外，湊湊2020年開始海外擴張，今年上半年開拓至4家，並以新加坡作爲重要的戰略市場。湊湊品牌還是比較受吃貨歡迎的，人均消費保持持續增長趨勢，2019年至2022上半年，品牌客單價分別爲131.5元、137元、140.6元及147.1元。不過疫情導致堂食受到限制，人流量明顯減少，導致餐廳經營效益欠佳，該公司保持積極態度，認爲不管是國內還是海外市場，湊湊擴張前景均很樂觀。該公司爲支持湊湊品牌發展，在上海設立第二總部，將業務拓展至沿海城市及長叁角地區、大灣區等的一線城市，例如上海、深圳、廣州，進而布局新一線城市，最後進軍西北及西南地區。防疫放開，堂食聚會需求爆發，對該品牌門店效益會有一定的提振，同店銷售額有望恢複增長，而不斷擴張的門店也對整體業績起到很好的驅動。如上文所言，湊湊品牌利潤率呈現走低的趨勢，其實並不難解釋，一方面是受擴張門店影響，擴張有一定的成本，而開業及運營效果有周期，另一方面則是疫情對人流量影響，導致同店銷售額下降，而成本則是上升的。但即便如此，湊湊的利潤率仍比呷哺呷哺要高出幾個百分點，今年大概率虧損，而明年上半年預期不會很高，主要爲該公司目前仍以規模擴張爲主要目標，對盈利有一定的削弱。管理層或“內鬥”換血，市值提升恐難持續湊湊品牌這幾年對呷哺呷哺的貢獻是可以看得到的，品牌增長曲線已經形成，目前收入貢獻接近五成，是業績核心驅動要素。但就公司整體前景而言，湊湊品牌未來前景是否有保障，以及呷哺呷哺持續削減門店是否將抵消掉業績增長，這兩個問題或將決定該公司未來業績及市值走向。從行業來看，餐飲行業對疫情防控敏感度較高，比如2021年較爲寬松，行業整體恢複性較好，餐飲總收入4.69萬億元，同比增幅18.6%，但2022年3月後，尤其是以上海疫情爲代表的多點疫情，地區防控層層加碼，極大限制了堂食需求。1-10月，國內餐飲總收入3.53萬億元，同比下降5%。火鍋行業占比餐飲份額高，且社交屬性強，對防疫政策的敏感性會更高，有機構研報顯示，2021年中國火鍋行業市場規模達4998億元，預計2025年市場規模將達到6689億元，複合增速7.6%。火鍋行業市場份額分散，這幾年疫情也加劇了行業洗牌，呷哺呷哺是受影響較大的龍頭之一，大量關掉呷哺呷哺店，說是斷臂求生也不爲過。與此同時管理層或存在“內鬥”，去年裁掉了湊湊品牌CEO張振緯及CEO兼呷哺品牌CEO趙怡職務，創始人賀光啓重新出山擔任公司CEO，然而經過一年的調整，擴張明顯放緩，湊湊單店業績並無明顯改善。因集中力量發展湊湊品牌店，呷哺呷哺店經營效益山河日下，2020年開始經營利潤率大幅下降至低單位數，今年上半年虧損率達11.3%。防疫放開後，呷哺呷哺店不一定得到很好恢複，主要爲該公司賬上資金匮乏，2.4億元的現金等價物，一年到期有4.5億元的租賃負債，還款壓力本來就大，管理層還要重點發展湊湊品牌，預計呷哺呷哺仍會選擇“斷臂”方式不斷削減業務規模，以降低整體成本開銷。綜合看來，呷哺呷哺未來仍有較大的變數，湊湊是業績的驅動核心，而過去幾年的高增長主要是原管理層的功勞，原管理層被裁掉之後，創始人親自坐鎮，經營效果並不明顯，當然外部環境可能制約了新管理層能力發揮，明年防疫放開，上半年業績需要時間驗證。此外，呷哺呷哺店持續削減規模可能會拖累整體業績。呷哺呷哺市值近期大幅上漲，得到南向資金持續增持，其實更多的是短期做多資金的板塊追蹤，從預期來看，防疫政策放開利好餐飲板塊，做多資金通過政策傳導至資本市場，引導投資者改變對火鍋行業的業績預期。但呷哺呷哺業績仍具有不確定性，新增長曲線中斷增長，利潤率持續下滑，市值提升恐難持續。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-12-17 12:21:22 記者王怡茹報導玉山科技協會今(17)日舉行半導體產業的新挑戰論壇，台積電(2330)總裁魏哲家擔綱主講人，現場政商學界人士雲集。針對台積電擴大在美國投資，市場引發去台化質疑聲浪，魏哲家會中直白回應，「沒那麼容易、門都沒有。」魏哲家指出，台灣花了30幾年才有今日的成就，這不是台積電厲害，而是跟協力廠商一起共同努力造就的成果，即便是一個簡單的硫酸，美國還是要跟台灣買、從台灣運到美國，因為美國企業對硫酸需求及用量沒有台灣半導體來得大。因此，供應鏈不是一兩天可以建立，其相當複雜，並沒有那麼容易。他表示，打造半導體產線，買機器、蓋房子是最容易的，但難的是有了工廠，還要有技術。而且不只是研發，生產技術更是一門學問，有了技術還要會生產，能替客戶著想，產品才會賺錢。針對外界關心的去台化、淘空人才議題，魏哲家表示，「沒那麼容易、門都沒有。」就連在台灣，台積電在新竹發展成功，但到在台南生產還是很難，必須派出500-600名人力支援，外界質疑台積電美國廠帶走500~600名人才，恐掏空人才，這是完全沒有的事。魏哲家指出，人才是所有行業中最關鍵的部分，台積電需要花8年時間，才能得到一個好的工程師，因此在培育人才上公司也花了很多心力，與學界共同合作。他認為，土地找得到、電也可以，這是成本問題，但人才並不是用錢就可以買得到，更不是雇用幾個台積高階人才，就可以從中偷技術、門都沒有，因為這些都需要經驗累積。

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-11-04 13:21:47 記者蔡承啟報導因日圓貶、加上上半年度(2022年4-9月)貨櫃船運費遠高於去年同期，提振業績優預期，日本三大航運商日本郵船(NYK)、川崎汽船(K-Line)、商船三井(MOL)紛紛二度上修今年度(2022年4月-2023年3月)財測預估，純益合計值將超越上年度、創下歷史新高紀錄。日本郵船、商船三井、川崎汽船合資設有貨櫃船事業公司「Ocean Network Express(ONE)」，出資比重分別為38%、31%、31%。ONE分配給日本郵船、商船三井、川崎汽船的配息金額皆以美元計價。日本郵船4日發布財報新聞稿宣布，全球通膨、加上美國庫存增加，導致運輸需求減退，加上塞港情況緩解、供需均衡正常化，下半年度(2022年10月-2023年3月)貨櫃船短期運費預估將持續進行調整，不過因上半年度(2022年4-9月)期間貨櫃船運費維持在高水準、提振業績優於預期，加上受惠日圓走貶，因此今年度(2022年4月-2023年3月)合併純益目標自原先預估的9,600億日圓上修至1兆300億日圓、年度別純益將超越上年度(2021年4月-2022年3月)的1兆91億日圓、創下歷史新高紀錄。此為日本郵船今年度來第2度上修財測。日本郵船指出，上半年度期間北美西岸等部分主要港口塞船情況消解，不過其他北美東岸、歐洲港口塞船情況持續，影響運輸空間的供應，而以歐美為中心的消費財庫存增加、以及通膨等多方因素影響，導致運輸需求減退，造成貨櫃船短期運費進行調整，不過平均運費仍遠高於去年同期水準，帶動上半年度(4-9月)合併純益較去年同期大增71.7%至7,061億日圓、優於原先預估的6,700億日圓。川崎汽船也於4日基於同樣的理由、將今年度合併純益目標自原先預估的6,900億日圓上修至7,000億日圓，年度別純益高於上年度的6,424億日圓、創下歷史新高紀錄。此為川崎汽船今年度來第2度上修財測。今年度上半年期間川崎汽船合併純益較去年同期暴增129.8%至5,654億日圓、優於原先預估的4,950億日圓。日本另一家航運大廠商船三井甫於10月31日宣布，因貨櫃船旺盛的貨物需求、運費持續至上半年度(2022年4-9月)後半，加上受惠日圓走貶，提振上半年度業績優於預期，因此今年度合併純益目標自7,000億日圓上修至7,900億日圓，年度別純益將超越上年度的7,088億日圓創下歷史新高紀錄。此為商船三井今年度來第2度上修財測。日本三大航運商紛紛上修財測後，今年度合併純益預估值合計將達2.52兆日圓、超越上年度的2.36兆日圓，創下歷史新高紀錄。商船三井在10月31日宣布上修財測後，就提振上述三大航運商股價在當日(10月31日)同步大漲，因此今日上修財測的消息、未能提振股價，三大航運商跟隨大盤、紛紛重挫。根據Yahoo Finance的報價顯示，截至台北時間4日13點00分為止，日本郵船重挫3.90%、川崎汽船重挫3.21%、商船三井重挫3.44%。截至台北時間4日13點00分為止，東證股價指數(TOPIX)下挫1.41%。亞洲輸美貨櫃量現2位數減幅美國調查公司Descartes Datamyne公布統計數據指出，2022年9月份亞洲發往美國的海上貨櫃運輸量較去年同月大減13%至154萬6,488個(以20呎標準貨櫃換算)，連續第2個月陷入萎縮，減幅較前一個月份(8月份、下滑1%)呈現大幅擴大、為2020年5月以來首度出現2位數(10%以上)減幅。就主要國家/區域來看，9月份佔整體比重近6成的中國輸美貨櫃量較去年同月大減21%，主因美國急速升息，導致景氣放緩、需求減少，加上中國防疫對策導致生產停滯。某家大型貨櫃船商指出，「往年10月國慶前都是運輸量會增加的時期、但今年旺季不旺，和去年相比呈現大幅減少」。台灣9月輸美貨櫃量也大減11%、香港暴減45%、日本減少8%。 (圖片來源：商船三井官網) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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